从行业的基本面来看，受宏观经济影响，近年来造纸行业一直处于低位运行态势，今年以来营业收入与利润的增速虽有所回升，但仍然处于历史低位。 造纸行业发展缓慢的原因主要有三个：一是造纸业属于传统行业，前十年是造纸业的黄金发展期，而现在纸品市场已基本饱和，目前处于一个瓶颈期；二是受宏观消费的影响，轻工行业的增速与 GDP 高度相关，近年来我国经济由高速增长进入了新常态，GDP增速不断放缓，快速消费品以及高端消费品的增速也随之回落，行业下游需求不振导致增速下降；三是受外部环境的影响，造纸行业的出口量增速近年来也在逐渐放缓，行业生存压力相对较大。 内容选自由中国产业信息网（ http://www.chyxx.com）发布的《2015-2020年中国造纸市场运行态势及投资策略报告》 一、行业需求不振，增速缓慢 从 2007 年开始，造纸行业产量及消费量增速开始放缓，增速同比开始下滑；受宏观经济增速放缓、下游需求不景气的影响，2012-2013年我国纸及纸制品产量与消费量的增速下滑加剧， 2013年纸及纸板产量与消量增速首次出现负增长。行业营收增速与利润增速逐年下降，2014 年造纸及纸制品业实现利润总额 698.99亿元，比 2013年同期下降 1.44%。 纸及纸板产量消费量及增速（万吨） 造纸及纸制品业利润总额增速下降（亿元） 二、产品与原材料价格处于历史低位 纸产品价格近两年一直处于历史低位，价格的根本决定因素在于供求，受经济增速的影响，近年来国内纸制品 消费需求乏力，供过于求，且纸业产品同质化严重，造纸行业竞争的加剧，纸企的议价能力一直得不到提升，尤其是在 2014年与2015年年初都出现了造纸业旺季不旺的现象，导致纸及纸制品提价无望。造纸行业处于去产能的周期中，投资增速不断减小，预计供求会达到新的弱平衡，目前纸品价格已经处于历史低位，继续下滑的可能性不大，并且在适当的时机纸价有望提升。 国内包装纸价格（元/吨） 国内纸浆价格（元/吨） 原材料的价格同样处于历史低位，2014 年国内纸浆市场平均价格较 2013年同期下降了约 300元/吨。废纸价格受纸成品市场的景气度的影响，纸成品市场买气不足，因此废纸价格也随之难以提振。 三、瓦楞箱板纸尚有增长空间 从细分纸种来看，新闻纸、涂布印刷纸、未涂布印刷纸、生活用纸、白纸板、特种纸等的产量大于消费量，而箱板纸和瓦楞原纸的生产量目前仍小于需求量。从进出口来看，箱板纸出口量在增加，但仍有大量的需求缺口，瓦楞原纸的进口量近年来一直在下降，2013年由净进口转变为净出口，说明瓦楞原纸的产能已能满足市场需求，产能继续释放可能会出现产能过剩。整体来看造纸行业供需基本平衡，部分产品结构性过剩。 箱板纸瓦楞原纸生产量小于消费量（万吨） 从 2003年到 2013年的消费数据来看，箱板纸、生活用纸消费比例一直保持稳步增长；瓦楞原纸、涂布纸的消费比例增速有所减缓，但整体仍处于增长趋势。而新闻纸、白纸板、未涂布印刷书写纸的消费比例呈明显的下降趋势，特种纸消费占比一直比较稳定。 四、行业步入“去产能化”，积极变化初显 “十二五”以来我国不断淘汰造纸行业落后产能，已经取得了一些效果。2014 年全年淘汰的落后过剩造纸产能达到了 479 万吨， 相对于 2014年全国纸及纸板 10470 万吨产量，淘汰的产能约占 4.6%。据不完全统计,2014 我国造纸新增产能达 929万吨，是淘汰产能的 1.9倍多，可见造纸行业产能仍处于扩张状态，需要得到合理释放。目前造纸行业的企业单位数有 6839 家，全国范围内排名前 10为的造纸企业产能占全国总产能的 30%左右，前100位的纸企产能占全国总产能的 60%左右，因此我们可以看到造纸行业产能还有继续淘汰的空间，不断淘汰落后产能也是行业集约化、规模化发展趋势的必然要求。 造纸行业企业单位数 造纸业淘汰落后产能（万吨） 从 2011年到 2014年，造纸行业的固定资产投资持续走低，未来产能的扩张也将随之走低，新增产能增速减弱，若经济增速保持稳定，则今后几年造纸行业的产能利用率有望提高。 造纸业固定资产投资及增速 纸产品与纸浆的库存总体也处于历史低位，而随着固定资产投资的不断减少，库存的出清说明近年来造纸行业去产能、去库存初见成效，供需处于弱平衡状态，也预示着行业可能迎来新的拐点。 总之，造纸行业正处于去产能、调结构的转型期，纸企将面临一场深刻的变革，在变革中寻找新的突破点，抓住发展机遇加快转型升级，才能适应市场的变化。我们认为造纸行业将会向“高端化、智能化、环保化与林纸一体化”的方向发展，包装纸、生活用纸与高端特种纸领域将会有更大的发展空间，可关注积极进行转型布局、具有国企改革概念的相关标的。