事件:公司发布14 年年报,实现营业收入98.64 亿元、同比增长26.79%,归属于上市公司股东的净利润为5.0 亿元、同比增长23.92%,EPS 为0.16元,加权平均ROE 为6.2%,较去年增长0.7 个百分点。业绩符合市场预期。

新产能释放带来营收大幅增加,行业整合带动利润上涨:新疆公司自2013年投产以来,产能逐步释放,工艺流程成熟,产品产量增加导致14 年营收大幅增加。同时,在行业整体供过于求,下游需求持续低迷的情况下,公司积极开展行业整合,以38 亿元并购伊品生物100%股权,伊品主要生产味精、赖氨酸、苏氨酸等产品,14 年前7 月亏损8000 多万元,而10 月单月盈利约为3200 万元,并且15-17 年盈利承诺为2.72、3.01 和3.35 亿元,表明对未来前景的信心。

继续看好公司主导参与下玉米深加工行业的整合:味精已经进入寡头垄断阶段,氨基酸主要品种公司也具有一定的定价能力,公司全球市占率分别为赖氨酸35%、苏氨酸50%、呈味核苷酸20%,目前赖氨酸和呈味核苷酸处于景气底部,我们判断15-16 年也将逐步进入拐点线上,一旦格局改善其盈利弹性巨大;同时苏氨酸我们继续维持15 年均价维持1.5-1.6 万元的判断(吨净利3000-4000 元),预计15 年全年将有6-8 个亿净利润。

主业改善同时发展下游生物制药领域:14 年5 月公司通过股权转让、增资的方式,完成了对广生医药51%股权的收购。广生医药作为国内空心胶囊生产的龙头企业,与公司目前生产的普鲁兰多糖项目未来或存在很好的结合。同时去年6 月,公司收购汉信生物100%股权事宜取得实质进展。

公司将以此为平台进行产品和业务的整合,并在现有基础上引入行业内优秀团队打造上市公司的医药业务板块。我们认为公司玉米深加工主业逐步改善的同时,积极扩展事业版图,进军高壁垒、高附加值的生物制药领域,有助于为长期增长打开空间。